作者Abre (2)
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標題[新聞] 國巨增資、減資大搞「股東差別待遇」 陳
時間Fri Apr 1 22:08:56 2022
原文標題：
國巨增資、減資大搞「股東差別待遇」 董座陳泰銘玩不膩的金錢遊戲：散戶們，最終你
能得到什麼？
原文連結：https://www.businesstoday.com.tw/article/category/183016/post/202203310031/發布時間：
20220331
原文內容：
對於國巨的股東而言，2千元代表的意義是什麼？從過去四年來看，可以用四字總結：價
值混淆。
根據《財訊》報導，3月17日，國巨董事會通過辦理現金減資20%，每股退還股東2元；也
就是說，原本持有一張國巨的股票，將因為減資拿回2千元，但是股票從1千股變成八百股
。這是2022年的價格，公司花2千元，就可以從股東手中收回2百股股票。
時間往回推到2021年5月，國巨股價一路由550元急殺到4百元以下，公司立刻端出庫藏股
，以均價469元從市場買進4千張；2021年時的價格，是公司一樣花了2千元，卻只能從市
場上買回4.26股。
整併有玄機 股東價值混淆
2021年還有一段小插曲，國巨董事長陳泰銘執行了2014年的「員工認股計畫」，以每股
38.9元（不到市價的一成）認購1719張股票，這是外人都沒有、慰勞他的特別價格；也就
是說，這時2千元可以讓陳泰銘個人買進51.41股。
根據《財訊》報導，再回溯到2020年，國巨發行GDR（海外存託憑證），相當於海外現金
增資，當時以較市價折價8.8%訂價，每股308元，因為這是GDR，國內散戶買不到，可稱為
2020年的「外賓增資價格」，這次2千元可以買到6.49股。結果到了2021年1月，國巨股價
就站上6百元，認購的外國貴賓可說是翻倍賺。
時光機器再往回轉兩年，2018年國巨股價因被動元件報價數倍上漲，在7月2日飆到天價
1310元；很快的，7月10日陳泰銘的前妻申報轉讓1萬2千張，落袋百億元。市場罵聲不斷
，國巨為宣示對公司有信心，以「轉讓員工」為名義祭出庫藏股，花了24億元買進2965張
，平均每股成本高達816元，也就是說在2018年時，2千元只能買到2.45股。
《財訊》分析，想也知道，每股成本高達816元，國巨的股價在2018年底跌到3百元，至今
也只有4百多元，員工怎麼會做冤大頭來認股呢？於是這筆壯烈犧牲的庫藏股，在2021年8
月靜悄悄地被拿來註銷股本，股本減少了2965萬元，全體股東則減損了23.9億元的保留盈
餘。也就是說，2018年國巨拿公司的錢護盤，結果是股東埋單，拿保留盈餘賠了23.9億元
，相當於每股淨值減損了4.8元。https://i.imgur.com/HZNFElc.jpg
國巨護盤 庫藏股變冤大頭
然而，《財訊》報導指出，國巨一連串的併購、庫藏股、增資發行GDR、增資發行ECB（海
外可轉債）、註銷庫藏股、減資，讓股本忽而膨脹、忽而收縮，令人眼花撩亂，股東價值
混淆，可歸納為四大爭議：
爭議一：從成長的角度，國巨2018年併購普思、君耀，2020年併基美，2021年併奇力新等
等，這些都是營業擴張行為，公司的營收能夠維持成長，為什麼今年要減資2元？
爭議二：從籌資的角度，國巨在2020年初以「充實營運資金」為名，以發行GDR、ECB向海
外增資，GDR發行價308元，投資人要問：為何才剛剛大手筆增資，今年卻又要減資？https://i.imgur.com/OYpX39w.jpg
爭議三：從庫藏股的執行，國巨在2018年、2021年執行庫藏股，花了43億元。花大錢護盤
、註銷股份又讓股東損失，後面再增資發行ECB、GDR稀釋股權，股東是雙輸。
爭議四：國巨的資本安排，經常對特定股東有利，例如發行ECB、GDR，只有外資法人可認
，還可以套利；但現在減資二成，卻是所有普通股參與。
小股東權益 看得到吃不到
《財訊》報導指出，從過去國巨資本膨脹、收縮的動作，很多都是金融操作，不一定和經
營業務直接相關，股本增減沒有一致性。簡言之，國巨的股東結構，一直存在著「特權股
東」和「一般股東」。
首先，外資等「特權股東」可以參與低價的增資，甚至可以趁著公司護盤之際丟出籌碼套
利，散戶就沒這機會。其次，「特權股東」高價賣股，公司端出庫藏股護盤，全體股東的
保留盈餘減損。第三，即使2021年EPS（每股稅後純益）高達46.46元，創歷年次高，但股
利配發率僅21%，創下十年新低，一般股東拿得很少。最後，減資2成、股票變少，即使國
巨今年獲利不成長，因股數減少，EPS也會增加25%，本益比顯得更低了。
國巨的資本遊戲每一次出手，都是高超的財技，媒體也十分配合唱多。然而，把過去的點
點滴滴串連起來，這些資本的膨脹、收縮，對小股東都沒好處，減資還要貢獻出自己的股
票，以彌補過去2年資本的膨脹，讓國巨的股本回到50億元的「苗條水準」。經營者擁有
極大的決定權，卻看不到維護股東權益的誠意。特權股東、一般股東還有差別待遇，一般
股東在不知不覺中付出代價，股東權益受到傷害。https://i.imgur.com/jDzvQSl.jpg
投資人如果一直只看到國巨的營收成長、高EPS、低本益比、炫目的併購案，好比只看到
蛋糕上的奶油，卻忘了看得到吃不到，忽略了公司資本的魔術，掉入價值陷阱的假象，終
將付出代價。
心得/評論：
泰銘哥真的減資增資玩不膩，我自己持有的痛心電跟國巨之後還要湊成整張想到就煩
被動元件目前看來還可以，股價就看泰銘哥怎麼玩
真的是版友那句話「泰銘哥你買別墅，我買車就好」
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推 zx7860601 : 就搞不懂 為什麼有人這麼看好減資 04/01 22:10
推 strikesuper : 大家說看好就是看好 04/01 22:11
推 Coffeewater : 反正金管會也不管這事 公司用10元就能爽收走股票 04/01 22:12
推 hakkinen1984: 泰銘哥帶大家飛 04/01 22:13
→ CGDGAD : 員工認股計畫真的很懂玩，這家公司未來堪憂 04/01 22:16
噓 blackbrid : 有些怪怪的，感覺這記者故意誤導人 04/01 22:18
→ BlueBird5566: 減資不管啥原因都是利空 怎麼可能看好減資 04/01 22:18
噓 swgun : 同樣的價格你也可以買回來 04/01 22:18
→ swgun : 馬投顧認股權呢？ 04/01 22:20
推 amiahhh : 價值不變 至少就開盤參考價而言 04/01 22:20
推 dos01 : 看好減資(X) 滿手股票跑不掉(O) 04/01 22:21
推 sizeLarge : 當你今天要買國巨 就是在買陳泰銘的操作 04/01 22:24
推 chanel1259 : 泰銘哥哥好厲害，教我把別人的錢變到自己口袋 04/01 22:27
推 teller526 : 敢寫這種不利泰銘哥的文章 很勇喔 04/01 22:30
噓 david9066011: 還敢買被套元件啊 04/01 22:30
→ ojh : 看看國巨 想想長榮 04/01 22:31
→ elmer : 有人在吃啊 04/01 22:33
噓 qq251988 : 就智力測驗啊 叫L的要不要出來大聲 04/01 22:38
推 jerrylin : 都知道他要坑你 你就別碰了 04/01 22:38
→ jerrylin : 被動元件又不是只有他一家能投資 04/01 22:38